头部公链 Staking 流动性对比：以太坊 Staking 赎回时间待定，整体流动性偏低

当音乐盒的音乐突然停止，木马停止转动，当流动性的节奏无法持续时，金融市场陷入恐慌。 近期，无论是Celisus引发的stETH流动性危机，还是交易所AEX因资金周期错配、短期流动性资金不足而暂停用户提现，这些都是市场流动性不足带来的负面影响。

在加密市场，流动性质押项目的初衷是释放质押资产的流动性，同时帮助用户获得PoS收益。 但在近期bLUNA和stETH的极端行情中，流动性质押项目提供的流动性并没有让用户及时退出，也造成了市场的踩踏和恐慌。

当Terra的一套机制崩溃时，bLUNA/LUNA的交换比例约为0.7。 bLUNA是通过丽都金融质押LUNA后获得的衍生品。 提款有 21 天的等待期。 也可以通过 Astroport 或 Terraswap 兑换 LUNA。 如果bLUNA在二级市场的流动性足够好，或者staking平台提供了额外的退出渠道，那么持有bLUNA的用户可以完全兑换LUNA并及时卖出，减少损失。

以上只是一个极端的情况，现在stETH已经没有额外的风险了，但是流动性的不足也让部分用户产生了恐慌，导致stETH出现了5%以上的负溢价。 流动性质押的退出条件、项目方质押比例、流动性分配等条件都会影响用户退出时的体验，每条公链、每一个项目都不一样。 下面PANews将介绍主要公链上流动性质押项目的相关情况。 当您选择一个项目进行质押时，您必须了解这些流动性解决方案和潜在风险。

以太坊：stETH

以太坊升级将从工作证明 (PoW) 过渡到股权证明 (PoS)。 质押功能将于2020年12月信标链上线时上线，但质押的ETH只有在以太坊主网与信标链PoS系统完成“合并”后才能赎回。 在以太坊基金会看来，赎回质押的ETH的优先级不高。 合并难度堪称“给飞行中的飞机更换发动机”，因此赎回时间可能会延迟。

如果用户自己建立节点质押，需要一定的技术和硬件支持，质押量必须是32 ETH的倍数，被Slash惩罚的概率更大。 由于各种限制，诞生了基于 Lido 的流动性质押协议。 Lido质押的ETH流动性代币是stETH。 stETH采用Rebase的方式，每天调整余额发放奖励，始终保持ETH与stETH的内在价值相等。 Lido 的流动性质押服务于 2020 年 12 月上线后，陆续扩展到 Terra、Solana、Kusama、Polygon、Polkadot 等链上。

丽都官网6月15日数据显示，丽都通过丽都质押资金约43.9亿美元，质押用户数13.3万。 其中，43.2亿美元在以太坊上质押，占丽都总质押资金的98.3%。 Lido 收取 10% 的 Staking 奖励，其中 5% 分配给节点运营商，5% 分配给 Lido DAO 金库。

丽都质押的ETH为422万枚，而以太坊上质押的ETH总量约为1288万枚。 据 Dune Analytics @eliasimos 称，Lido 约占整个 Eth2 流动性质押份额的 90.8%。

Lido 官网并未为 Staking 用户提供额外的退出渠道，而是通过流动性挖矿，鼓励 stETH 的流动性，并通过规模效应和品牌效应在整个 DeFi 生态中广泛使用 stETH。

截至 6 月 15 日下午，当市场下跌引发连环清算时，stETH 在以太坊上的主要借贷协议 Aave V2 的存款约为 13.3 亿美元，占 Aave V2 存款总额的 21.5%在以太坊上； Curve中ETH/stETH的流动性总计6.09亿美元，其中stETH占比80.38%，ETH占比19.62%。 在Celsius引起的恐慌下，Curve池的流动性已经偏离平衡，但仍有1亿多美元的ETH。 在 Terra 链上原有的 Anchor 中，Lido 质押产生的 bETH 也可以作为抵押品。

这次 stETH 的锚定只是一个纯粹的流动性问题。 只要质押的 ETH 的需求还在，stETH 就会有购买需求。 如果有较大的折扣，对于长期持有 ETH 的人来说是一个买入机会。

索拉纳：mSOL

Solana 结合了历史证明 (PoH) 和权益证明。 用户可以质押 SOL 成为验证者，也可以通过“委托质押”的方式将 SOL 委托给 Solana 链上的验证者。 如果通过官方渠道质押，质押后需要等待1-3天才能开始领取奖励，取消质押后需要等待1-3天才能赎回SOL代币。

Marinade 是 Solana 上最大的流动性质押协议，用户通过 Marinade 质押后将获得 mSOL 代币。 mSOL是一种增值代币，SOL兑换mSOL的比例会根据累积的奖励进行调整。

Marinade 预留了一部分液态 SOL，以帮助用户立即解除质押。 预留SOL流动性目标设定为100,000 SOL，即时赎回手续费为0.3%至3%，视实际流动性而定。 流动性越低，立即赎回费用越高。 用户也可以选择“延迟取消质押”，无需支付任何费用即可将 mSOL 兑换成 SOL。 Marinade 收取 2% 的质押奖励。

mSOL 目前流通量为 606 万 SOL，用于 Solana 生态的主要 DeFi 协议，如 DEX 中的 Saber 和 Orca，也可以作为借贷协议 Solend 中的抵押品。 Solend是mSOL的主要产地，mSOL存款为123.7万mSOL，折合约4421万美元。 在 DEX 中，Sabre 具有更好的流动性。 mSOL/SOL交易对的流动性为528万美元，但相对于mSOL的总量来说并不高。 另外，Orca、Raydium、Crema等DEX中分布了一些流动性。

波卡：LDOT

Polkadot 中有很多流动性解决方案，包括 Acala、Bifrost、Parallel、Lido 等，都提供 DOT 流动性 Staking 服务。

以率先拿下 Polkadot 平行链插槽的 Acala 为例，其中包含 LDOT 和 lcDOT 两种流动性抵押衍生品。 lcDOT（Liquid Crowdloan DOT）用于释放参与众贷的DOT流动性。 由于波卡平行链需要通过用户和项目方质押DOT，因此波卡的安全性只能通过中奖槽来共享。 这部分锁定的 DOT 将不再获得额外的通胀奖励。 平行链项目方通常使用自己的代币来激励参与众筹的用户，锁定的 DOT 时间也较长。 目前lcDOT与DOT的转换率约为0.66。

LDOT 是 Acala 的 Homa 协议提供的一种更通用的流动性抵押衍生品。 如果通过官方渠道将DOT委托给其他节点，赎回需要28天左右的等待期，而LDOT则提供了立即赎回的机会。

一开始，LDOT与DOT的兑换比例为0.1，随着时间的推移，兑换比例会越来越大。 目前已质押约598万个DOT，相当于一份合约4916万美元。 LDOT 可以立即兑换成 DOT。 官网表示会先从质押请求队列中赎回，然后依赖Acalaswap的流动性，但质押请求队列的流动性未知。 用户也可以选择正常的去质押路线，等待28天。 目前LDOT的APY约为14.51%。 质押LDOT，可额外获得4.11% APY。

在 Acala 的 Swap 中，LDOT/DOT 交易对包括 20,900 DOT 和 396,000 LDOT，相当于 346,000 美元的合约。 LDOT 也可以用于 Acala 的流动性挖矿。 aUSD/LDOT 的 APY 为 22.01%。 目前该交易对的流动性约为118万美元。

雪崩：sAVAX

BENQI 原本是 Avalanche 上最大的借贷协议，后来面临 Aave 和 Trader Joe 的竞争，现在 Avalanche 上的 Aave V3 规模已经远超 BENQI。 BENQI也推出了流动性质押服务，其质押衍生品为sAVAX。

通常情况下，Avalanche 上的质押发生在 P 链上，P 链是 Avalanche 的元数据区块链； 而我们常用的智能合约链是C链，兼容以太坊虚拟机。 BENQI Liquid Staking（BLS）允许用户直接将AVAX质押在C链上，获得P链的验证奖励以太坊质押32个何时到期，而无需将AVAX锁定在P链上。

目前通过BLS质押的AVAX约有302万枚，相当于一份合约5343万美元。 BLS不提供额外的赎回通道，需要等待15天的冷却期，或者从DEX交易。 BLS 提供的质押 APY 约为 7.2%，奖励累积在 sAVAX 中。 sAVAX 和 AVAX 之间的交换比例不断增加以太坊质押32个何时到期，协议收取验证者奖励的 10%。

sAVAX 最大的用途是在明起作为抵押品。 目前明起有100万sAVAX充值； Plytypus 中的 AVAX/sAVAX 交易对包括 467,000 个 AVAX 和 763,000 个 sAVAX，合计 2200 万美元，为 sAVAX 提供了主要流动性。 此外，sAVAX还可以作为在Yeti Finance借入YUSD的抵押品，在DEX Trader Joe中sAVAX/AVAX交易对的流动性为621万美元。 但是Avalanche上TVL最大的Aave V3不支持sAVAX，可能是出于安全考虑，也可能是因为BENQI和Aave是竞品。

概括

借贷协议是流动性抵押衍生品的主要用途，例如stETH、mSOL、sAVAX主要用作借贷协议中的抵押品。

有些项目在用户立即退出时会保留一小部分代币作为流动性，例如 Solana 上的 Marinade。 虽然这会导致整体收益略有下降，但也为用户的退出路径增加了保障。

整体来看，DEX 流动性抵押衍生品的流动性并不好。 部分公链缺少Stableswap，交易滑点高。 相对而言，sAVAX 的流动性更好。