比特币的“第二次下跌”是迟到还是完全没有？

“第二次下跌”只是迟到或完全没有

自 5 月初比特币减半以来，比特币在近 7 周的时间里一直保持低波动和横盘整理。全球资本市场极度寂寞。

虽然美国在复工过程中疫情仍在反复加剧，BLM运动继续蔓延，但似乎没有悲观因素可以影响美股指数大幅创新高交易所，甚至是破产的公司。该公司的股票单日涨幅也可以超过100%。 “悲观精明”的机构和“乐观盈利”的散户在市场上相互擦肩而过。巴菲特、杰弗里·冈拉克、霍华德·马克斯等机构在市场底部投资巨鳄或切肉，或不断发表文章表示不赞成了解市场趋势，或公开表示向市场投降不再看跌，散户正在依然沉浸在市场暴涨和保洁机构的胜利狂欢中。

不仅是美国，欧洲、美洲和亚太国家的股市都从 3 月以来全球金融海啸造成的跌势中复苏。而卖场，一方面是流动性的汹涌澎湃和股价的喧嚣，让人根本感受到实体经济的寒意。疫情似乎不会再被提及，甚至从未发生过。将冷清的数字货币市场与美国等股市相比，你会感到惊讶和困惑，哪个市场才是所谓的成熟资本市场？

在基本面和资产价格如此明显的背离和撕裂的情况下，所有“聪明人”都在等待市场的非理性回归和二次探底，然而，这个等待接近两个月，“二次探底”已经晚了，市场已经开始怀疑，即使疫情明显出现二次蔓延，所谓的“二次探底”是否会完全消失。 — 比特币市场也是如此。减半收益已经落地，大家期待的深度修正还没有发生。大幅上涨后的价格走势十分扑朔迷离，市场内生结构如履薄冰，未必像表面价格走势那样强劲。

市场差异化与本土鸡肋市场

比特币减半以来，比特币、以太坊等主流货币窄幅震荡，中小市值货币价格上涨。业绩方面，市场分化非常明显。从下图中的MVIS指数可以看出，中小市值币的MVIS Small-Cap Index（黄线）减半后涨幅最为明显。从BlockVC策略研究市场分化b指数可以看出，目前币与币之间的市场价格分化非常明显，分化程度甚至超过了2019年6月和10月市场情绪最激动人心的两个阶段。

但是，这样的局部差异化市场显然是鸡肋。币种整体超额收益不明显，价格表现也大相径庭。中小市值货币前期普遍超卖，流动性堪忧。简单的价格修复没有显着的交易价值，也没有产生整体的赚钱效应，对投资者的价值难以描述。

其实比特币第二次减产时间，偏分化市场是现阶段主要资产市场的普遍表现。目前，全球主要证券市场均出现了“强者始终强”的领先溢价市场和“群妖舞”的垃圾捡拾市场。 ，形成了当前投资者心理活动的一个非常典型的特征。然而，在数字货币市场，龙头（比特币）本身如履薄冰，所谓的群魔（中小市值货币）一落千丈。说明当前市场内部结构存在较大漏洞。

在实体经济中，非常规货币政策和财政刺激措施继续提振复苏乐观情绪，但数字货币市场并未从中受益。如果说比特币和黄金的属性相近，黄金近期也受到经济复苏加息的打压，加之货币超发担忧引发投资者买盘支撑比特币第二次减产时间，黄金在历史高位徘徊位置。 ，暂时无法走出明确的趋势方向。敏感的投资者早就在过去两个月的短期走势中发现了比特币与美股的高度相关性。 传统证券市场充裕的流动性和狂热的情绪并没有流入数字货币市场，或许是因为目前无法判断短期内会有逻辑和资金强力推动比特币继续上涨。

会有第二次下跌吗？

一位著名的投资经理最近说，美国股市就像一个从喷泉里吹出来的球。非常适用。球被喷泉里的水吹起来了。一旦水流变弱或没有水，球就会下落。然而，球本身正在膨胀并变得更重。如果它不能给更多的水，或者有一阵风，球就会掉下来。它也会掉下来。

之所以判断二次探底成为近期大家最纠结的问题，是因为目前的行情走势有一定的回弹力，但压力确实很重，正反两面各有千秋新闻似乎有相似的分量，所以过去这个时候应该出现在市场上的明显而巨大的差异现在变成了一致性的混乱。公共卫生危机的一系列经济或社会后果超出了任何人的理解。过去的经验无法指导当前的行为，让每个人都暴露在无知的脆弱性中。此时追求短期可预测性是危险的行为。

你永远无法预测未来，但你总是可以提前计划。

根据目前比特币和数字货币市场的走势，我们仍然认为比特币市场本身的走势是比较脆弱和疲软的，而且趋势已经显现，但情绪是乐观的。数据显示，近期仍有相当数量的投资。越看越多的人，越容易导致比特币价格进一步下跌，迎来大家翘首以盼的所谓“二次探底”。不过调整的范围不会太大。随着欧美股市调整迹象逐渐加强，比特币很可能与之产生共鸣，月度水平将调整至7000-8000美元区间。

不过，我们认为，如果这种程度的调整出现在8月底或9月初，正是买入的最佳时机，因为长期来看，弱势美元仍会影响下一次资产配置。主线，美联储扩大资产负债表和降息，财政债务扩张，经济复苏缓慢，都将是导致美元贬值和走弱的重要因素。在美元疲软的情况下，比特币的上涨逻辑非常强。在过去的一年半时间里，比特币的价格在 10500 美元的价格形成了一个非常有规律的波动平台。即使没有出现二次探底，一旦比特币价格在经过一段时间的横盘整理后突破10500点之后，也只会出现慢涨和快涨两种情况。我们仍然坚信比特币将在 2020 年下半年升至 15,000-16,000 美元区间。